AI還會(huì)向哪個(gè)方向發(fā)酵？這可能是投資者們目前最想問的問題。

截至今晨，谷歌、Meta、微軟都相繼發(fā)布了二季度的財(cái)報(bào)。營收和利潤方面，受益于AI驅(qū)動(dòng)，三家公司都實(shí)現(xiàn)了雙增長。但從電話會(huì)來看，投資者們想進(jìn)一步問的問題，花在AI上的錢究竟能賺回來嗎？

因此，電話會(huì)上投資者們都對(duì)各家巨頭的資本開支輪番開問。這季為什么上調(diào)了？下季度還上不上調(diào)了？全年資本開支指引怎么變？上調(diào)多少才是頭？

這些問題的本質(zhì)就是在問，目前各位巨頭在AI上的商業(yè)模式到底能不能跑出來，投資者還需要耐心多久。前者其實(shí)公司也不確定，但從投資者表述上來看，很明顯大家對(duì)“燒錢”等待商業(yè)誕生的模式，遠(yuǎn)不如一季度時(shí)候有耐心了。

Meta現(xiàn)在給投資者信心是這樣做的，Meta將AI投資分為核心AI和生成式AI兩類，以衡量投資回報(bào)率（ROI）。前者早期ROI可能更高，因?yàn)樗荚谔嵘龔V告推薦等典型業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。后者仍處于早期階段，但管理層看好長期機(jī)遇，基于其強(qiáng)大的產(chǎn)品組合（如Meta AI助手、AI Studio、開源LLM模型Llama、元宇宙潛在應(yīng)用等）。

不過，這種“燒錢”加碼的動(dòng)作對(duì)英偉達(dá)們這些鏟子股來說，肯定還是好事，業(yè)績預(yù)期更扎實(shí)了。的確，在此前AMD出貨指引超預(yù)期上調(diào)之后，英偉達(dá)股價(jià)也一夜大漲超12%。

從各家資本開支數(shù)額來看，由于AI基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，本季度谷歌、Meta、微軟資本開支均同比、環(huán)比增長。指引方面，Meta、微軟都表示2025財(cái)年資本支出將高于2024財(cái)年。谷歌則顯得相對(duì)保守，表示后面兩個(gè)季度的資本開支將與Q1持平或高于Q1（120億美元）。Meta方面，由于一季度大幅上調(diào)過資本開支上限，本季度僅上調(diào)了資本開支的下限，并表示年內(nèi)不會(huì)上調(diào)開支上限。

總的來講，AI勢(shì)頭依然不減，各家仍維持在高資本開支水平，并不同程度的上調(diào)了開支指引。

- 谷歌：2024Q2資本支出為130億美元（環(huán)比+10%，同比+91.3%），公司指引全年每季度的資本支出將大致保持在或高于Q1資本支出水平（120億美元）。

- Meta：2024Q2資本支出為84.7億美元（環(huán)比+26%，同比+33.3%），公司全年資本支出指引從之前350億至400億美元的范圍，上調(diào)至370億至400億美元之間。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2025年的資本支出將顯著增長。

- 微軟：2024Q2資本支出為190億美元（環(huán)比+35.7%，同比+78%，一致預(yù)期150億美元），公司指引2025財(cái)年資本支出將高于2024財(cái)年。

硬AI先前已經(jīng)分析過谷歌、微軟本季度的財(cái)報(bào)，再來看看Meta的二季度表現(xiàn) ——

總的來看，Meta 2024Q2營業(yè)和利潤均超預(yù)期。一方面是因?yàn)锳I驅(qū)動(dòng)，另一方面是公司進(jìn)行了成本優(yōu)化（部門重組和人員優(yōu)化等措施）。

營收方面，本季度來自亞太地區(qū)的廣告收入依然增長強(qiáng)勁，為28%，但增長速度低于第一季度的41%，公司表示是因?yàn)槟壳罢幱谥袊鴱V告商需求增長強(qiáng)勁期的回調(diào)階段。同樣的，谷歌本季度也受到了影響，廣告收入增速下降，管理層解釋為去年因?yàn)閬喬娚虅傞_始投放，基數(shù)太高。

資本開支方面，公司表示過度投入和錯(cuò)過機(jī)會(huì)都是風(fēng)險(xiǎn)。但相比于過度投入，公司表示更不愿意面對(duì)錯(cuò)過機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)，并上調(diào)了今年的資本開支指引從350億美元-400億美元至370美元至400億美元，同時(shí)預(yù)計(jì)明年資本開支大幅增長。

具體來看 ——

1、營收和利潤雙超預(yù)期：總營收為390.71億美元（同比+22%，一致預(yù)期383億美元），凈利潤134.65億美元（同比+73%，一致預(yù)期123億美元）。

2、廣告展示次數(shù)和廣告平均價(jià)格上漲：本季度廣告展示次數(shù)和每條廣告的平均價(jià)格均增長了10%；

3、用戶規(guī)模持續(xù)增長：本季度Family of Apps日活達(dá)到了32.7億（同比+6.5%）。其中，WhatsApp在美國的月活躍用戶現(xiàn)已超過1億（約占美國總?cè)丝诘?0%），Threads也即將達(dá)到2億月活躍用戶（上一季度1.5億）；

4、正在開發(fā)Llama 4：公司表示訓(xùn)練Llama 4所需的計(jì)算量可能是訓(xùn)練Llama 3所需的計(jì)算量的近10倍，且未來的模型將繼續(xù)超越這個(gè)水平。對(duì)于像Meta這樣的大公司來說，過度投入和錯(cuò)過機(jī)會(huì)都是風(fēng)險(xiǎn)。但公司表示相比于過度投入，公司更不愿意面對(duì)錯(cuò)過機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。

5、消費(fèi)貢獻(xiàn)大部分廣告收入，其次是游戲和娛樂：公司透露，廣告收入中，在線商務(wù)垂直領(lǐng)域是同比增長的最大貢獻(xiàn)者，其次是游戲和娛樂以及媒體。來自亞太地區(qū)的廣告收入增長最強(qiáng)勁，為28%，增長速度低于第一季度的41%，主要是因?yàn)槟壳罢幱谥袊鴱V告商需求增長強(qiáng)勁期的回調(diào)階段。

6、助力AI，上調(diào)資本支出：公司表示為了支持AI發(fā)展，將繼續(xù)擴(kuò)大資本開支。上調(diào)今年資本開支指引從350億美元-400億美元至370美元至400億美元，同時(shí)預(yù)計(jì)明年資本開支大幅增長。

一、2024Q2 Meta財(cái)務(wù)情況

總體來看，營收和利潤雙超預(yù)期。尤其是凈利潤，大超一致預(yù)期，同比增長了73%。

1）總營收為390.71億美元（同比+22%，一致預(yù)期383億美元）；

2）運(yùn)營利潤為148.47億美元（同比+58%，一致預(yù)期145.9億美元），對(duì)應(yīng)運(yùn)營利潤率38%（同比+9pcts）。

3）凈利潤134.65億美元（同比+73%，一致預(yù)期123億美元），自由現(xiàn)金流108.98億美元，每股攤薄收益為5.16美元（同比+73%）；

24Q3指引：總收入將在385億至410億美元之間。

資本支出方面，預(yù)計(jì)2024年全年資本支出將在370億至400億美元之間，更新了之前350億至400億美元的范圍。預(yù)計(jì)2025年的資本支出將顯著增長，因?yàn)槲覀兺顿Y于支持我們的AI研究和產(chǎn)品開發(fā)工作。

分紅和回購方面，季度內(nèi)公司回購了63.2億美元的A類普通股，派發(fā)了12.7億美元股息。

二、2024Q2 Meta分業(yè)務(wù)收入

Family of Apps營收387.18億美元，同比增長22%；Reality Labs營收3.53億美元，同比增長28%。

1）Family of Apps營收增長原因

- 用戶規(guī)模增長，吸引了更多廣告商：本季度Family of Apps日活達(dá)到了32.7億（同比+6.5%）。其中，WhatsApp在美國的月活躍用戶現(xiàn)已超過1億（約占美國總?cè)丝诘?0%），Threads也即將達(dá)到2億月活躍用戶（上一季度1.5億）；

- 廣告展示次數(shù)和廣告平均價(jià)格上漲：本季度廣告展示次數(shù)和每條廣告的平均價(jià)格均增長了10%；

- AI賦能廣告精準(zhǔn)推送：業(yè)務(wù)平臺(tái)接入了二季度Meta發(fā)布的Llama 3.1，廣告推薦系統(tǒng)性能再次提升；

從廣告收入貢獻(xiàn)角度看，在線商務(wù)垂直領(lǐng)域是同比增長的最大貢獻(xiàn)者，其次是游戲和娛樂以及媒體。地區(qū)方面，來自亞太地區(qū)的廣告收入增長最強(qiáng)勁，為28%，但增長速度低于第一季度的41%，因?yàn)槟壳罢幱谥袊鴱V告商需求增長強(qiáng)勁期的回調(diào)階段。